一夜之間，光伏需求消失了?
  光伏全產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)剩了?
  碳達峰碳中和實(shí)現了?
  內蒙和新疆的沙漠、青海的戈壁全部變綠了?
  今年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌本質(zhì)上和股票市場(chǎng)博弈類(lèi)似，是短期情緒博弈。今年受限于硅料產(chǎn)量，組件產(chǎn)出還是有限的而不是無(wú)限的，只要價(jià)格合適，總能找到供需曲線(xiàn)的均衡點(diǎn)。
  全產(chǎn)業(yè)鏈傳導硅料降價(jià)，快速把價(jià)格調整到位，讓利終端激活需求，相比吊著(zhù)預期慢慢跌，反而是好事。
  降價(jià)的預期一次調整到位，后邊需求起來(lái)了產(chǎn)業(yè)鏈反而可能開(kāi)始漲價(jià)從而匹配供需曲線(xiàn)。就像21年底一樣。
  2023年的光伏需求不應悲觀(guān)
  高價(jià)組件壓抑積累了過(guò)去兩年的需求，加上23年就是三年的需求，光伏的配套產(chǎn)業(yè)鏈又多，又有基建，非常適合財政擴張來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟。
  今年疫后經(jīng)濟復蘇，光伏新基建應該是主角之一。所以今年應該是國內光伏大年。
  美國放松東南亞組件進(jìn)口24個(gè)月，俄烏戰爭長(cháng)期化，海外需求今年還將增長(cháng)。內外需求疊加之后，2023年的光伏需求不應悲觀(guān)。
  硅料降價(jià)10w/噸，按萬(wàn)噸硅料對應3.3GW的組件，可降低組件價(jià)格3毛錢(qián)，如果全部傳導讓利終端，組件價(jià)格按目前1.95可以降到1.65。
  考慮到硅片的競爭格局，硅料硅片都將讓利下游，電池片可能成為產(chǎn)能結構性緊缺環(huán)節截流部分利潤;按1.7的價(jià)格激活的潛在需求，估計今年行業(yè)都將大幅增長(cháng)。
  所以，硅料能在什么價(jià)格博弈平衡，只需要盯著(zhù)組件價(jià)格倒推就可以了。1.7的組件價(jià)格，高品質(zhì)硅料不會(huì )低于20w。
  跨界硅料的很多，但是硅料從投產(chǎn)到達產(chǎn)，行業(yè)平均需要6個(gè)月，跨界玩家預計至少需要半年到1年。23年并不能實(shí)質(zhì)貢獻多少產(chǎn)量，甚至可能幾年都不能穩定生產(chǎn)出高品質(zhì)硅料。
  硅料大化工不像一般制造業(yè)，非常依賴(lài)人才梯隊和經(jīng)驗。這么多的硅料跨界新玩家，短時(shí)間哪里去招到合適的人才團隊?硅料投產(chǎn)才只是開(kāi)始，而不是結束。
  資本加持的明星團隊青海麗豪投產(chǎn)快半年了，目前還沒(méi)滿(mǎn)產(chǎn)吧?那么其它玩家更不用說(shuō)了。
  許多分析師都把多晶硅新玩家當做活雷鋒了，以為他們進(jìn)軍多晶硅都是來(lái)拉硅料老玩家們一起自爆的。仔細翻翻相關(guān)多晶硅玩家的公告，哪家不是奔著(zhù)一體化自供來(lái)的?
  合盛硅業(yè)(603260.SH)和寶豐能源(600989.SH)，規劃多晶硅時(shí)都是配套下游一體化的。
  包括原來(lái)的硅料五巨頭之一的東方希望，都開(kāi)始一體化了。
  至于顆粒硅，協(xié)鑫樂(lè )山10w噸和通威新特內蒙差不多時(shí)間投產(chǎn)，滿(mǎn)產(chǎn)時(shí)間已經(jīng)從22Q4推到了23Q1。
  垃圾硅摻雜料，在P型硅料供應緩解時(shí)將是第一個(gè)被淘汰的對象，隨著(zhù)23年N型化的到來(lái)，在P型上的摻雜空間都將沒(méi)有了。
  硅料實(shí)際上不是同質(zhì)品，N型料、致密料、菜花料(新玩家們大量供應)、摻雜料(顆粒硅)，新玩家P型料爬坡都需要半年以上，甚至可能幾年都不一定能穩定品質(zhì)滿(mǎn)產(chǎn)，更別說(shuō)批量供應N型料了。
  面對N型化滲透率大提升的2023年，P型料或許過(guò)剩，N型料不會(huì )過(guò)剩。
  為什么大全長(cháng)單那么多匿名客戶(hù)?估計都是有些心不甘情不愿的難言之隱吧。
  23年P(guān)型料供應緩解，P型技術(shù)線(xiàn)也就產(chǎn)能結構性緊缺的電池能享受周期的紅利。
  P型硅片將血流成河嚴重過(guò)剩，加速N型化保持技術(shù)代差，才能保證硅片不愁銷(xiāo)路。這也是為什么全網(wǎng)唱空硅料過(guò)剩的當下，一堆匿名客戶(hù)還是咬牙和大全簽訂硅料長(cháng)單的真正原因。
  光伏洗牌的時(shí)刻應該在24/25年
  “當前對光伏企業(yè)過(guò)度扶持，有可能導致未來(lái)行業(yè)洗牌時(shí)，會(huì )付出巨大的代價(jià)和困難，這也將是行業(yè)面臨的最大挑戰�！甭』�李振國總的這個(gè)判斷是需要重視的，基于資本的擴張不是行業(yè)內生的良性擴張，將來(lái)出清時(shí)會(huì )形成大量的社會(huì )資源浪費。
  對于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能擴張要謹慎，應該讓產(chǎn)業(yè)鏈依靠自身的盈利能力來(lái)擴張，而不是圈錢(qián)擴張。這樣才能保證行業(yè)的長(cháng)遠健康發(fā)展，避免銀行借給沒(méi)有競爭力的企業(yè)的貸款將來(lái)成為壞賬。對于光伏的融資便利應該收緊，想跨界、擴張都需要自籌資金。
  光伏洗牌的時(shí)刻應該在24/25年，因為通威在云南和內蒙各20w噸的新硅料產(chǎn)能要在24年才能投產(chǎn)，相比22年底的23w噸接近翻兩倍。至少23年對于通威來(lái)說(shuō)，仍然是量利齊升的一年。
  光伏需要降本，核心還是要先讓硅料領(lǐng)先產(chǎn)能(N型料)繼續賺錢(qián)擴產(chǎn)。
  等到24/25年高成本的硅料老產(chǎn)能都出清時(shí)，沒(méi)有折舊成本的硅料，將使得N型組件價(jià)格都降到1塊錢(qián)，西北的廣大沙漠全部鋪上組件變成綠洲也指日可待。
  通威股份(600438.SH)作為硅料、電池片龍頭，延伸組件，硅片有合作伙伴分工代工，算是目前格局最好的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化。
  硅片不用內卷，和硅片新秀的硅片代工也是各取所需：對于通威是硅片保供，對于硅片新秀是市場(chǎng)份額和穩定的代工費。京運通、美科硅能源、雙良，幫通威代工N型硅片，是無(wú)風(fēng)險互利。
  通威操作還是很穩健的，硅料滾動(dòng)擴產(chǎn)穩扎穩打，22年賺340億，相當于最近一年投產(chǎn)的15w噸新產(chǎn)能已經(jīng)是0成本。
  這15w噸按120億投資，其中貸款按50%=60億還了，還有340-60=280億，按51%的權益，云南內蒙40w噸新產(chǎn)能只需要出160億，綽綽有余。
  各環(huán)節控制負債率，確保是財務(wù)健康的，這樣才可在風(fēng)浪來(lái)時(shí)屹立不倒。
  看看通威云南二期的公告，一期收回投資滾動(dòng)投資于二期20w噸擴產(chǎn)(需要140億)，增資后56億，云南一期22年利潤肯定不止56億。
  這就是通威效率，先發(fā)擴產(chǎn)先發(fā)投產(chǎn)，先于競爭對手收回投資并盈利，然后滾動(dòng)擴產(chǎn)的先發(fā)優(yōu)勢。
  高品質(zhì)硅料2023年均價(jià)按20w噸，按權益產(chǎn)量2023年預計能賺280億。電池盈利改善，最近硅料硅片下跌，電池跌幅明顯小于上游。
  電池擴產(chǎn)落地需要9個(gè)月，通威作為電池片龍頭，70GW的電池按每瓦盈利2毛錢(qián)就能有140億。
  這還沒(méi)算上64GW組件與電池協(xié)同可能貢獻的利潤。2023年這些利潤，就可以讓通威光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節的折舊成本為0，而且債務(wù)壓力有限，攻守皆可。
  按通威的電池片產(chǎn)能，70GW需要20+w噸硅料，相當于目前硅料絕大多數自用。硅片代工延伸組件后，無(wú)論各環(huán)節如何博弈，按組件終端價(jià)格，通威的一體化都能保證留住自己的利潤。
  對于通威來(lái)說(shuō)，最佳的競爭策略就是加速擁抱N型化。上可以讓N型硅料獲得溢價(jià)，甩開(kāi)摻雜料們蹭車(chē)，和P型劃清界限;下可以讓自己的電池組件有更強的市場(chǎng)競爭力，獲得更高收益。
  23年只有組件賣(mài)什么價(jià)格的問(wèn)題
  隆基綠能(601012.SH)硅片內卷雖然有些傷，但是相比中環(huán)的格局還是好很多，參股通威硅料有3.65w噸的權益產(chǎn)能，24年云南再增10w噸權益，也是接近全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，關(guān)鍵還是看新電池片量產(chǎn)。
  無(wú)論隆基和中環(huán)如何私下勾兌，妄想阻擋硅片新勢力的步伐，硅片雙寡頭的市場(chǎng)份額被瓜分的趨勢都是不會(huì )改變的。
  光伏有點(diǎn)像半導體，就像CPU算力的價(jià)格會(huì )越來(lái)越便宜，越來(lái)越便宜的光伏能源價(jià)格，會(huì )激發(fā)出越來(lái)越多的應用場(chǎng)景，光伏也會(huì )出現自己的英特爾和AMD。
  所以，光伏的需求頂也不要猜，誰(shuí)也猜不準，核能替代光伏也不用擔憂(yōu)。光伏的價(jià)值是不可替代的。光伏除了能源替代，還有沙漠改造綠洲的附加收益。
  沙漠鋪上光伏板，減少照射蒸發(fā)，板下可用于種植養殖。如果把內蒙和西北的沙漠都改造為綠洲，能極大的提升我國的糧食自給率，沙漠綠洲的養殖收益，也能提高集中電站的收益。
  政策上如果放開(kāi)沙漠綠洲的收益權，誰(shuí)改造誰(shuí)受益，將極大激發(fā)沙漠建設風(fēng)光大基地的熱情。
  中東又有多少沙漠?狗大戶(hù)不差錢(qián)，如果光伏改造沙漠為綠洲有了成功案例，中東的需求也將大爆發(fā)。
  光伏發(fā)電如果夠便宜了，用于海水淡化灌溉沙漠，沙漠變綠洲也非空中樓閣。
  光伏的前景是沒(méi)有問(wèn)題的，至少在碳達峰碳中和前都不會(huì )有問(wèn)題，光伏板塊下跌是估值回歸，不賺錢(qián)沒(méi)有競爭力的公司估值過(guò)高，帶動(dòng)板塊下跌。
  2022年賺340億，2023年能賺400億的通威動(dòng)態(tài)PE已經(jīng)到5了，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化競爭格局還是最優(yōu)。龍頭的競爭力溢價(jià)會(huì )在23年隨著(zhù)電池片紅利周期和組件擴張而得到修復。
  硅料無(wú)論漲跌，對于通威來(lái)說(shuō)都不影響格局，硅片可以代工，電池組件一體化打通，23年只有組件賣(mài)什么價(jià)格的問(wèn)題。